有着“中国南酸枣糕第一”之称的江西齐云山食物股份无限公司（以下简称 “齐云山”）近日再向港交所递交上市申请，中泰国际为其独家保荐人。齐云山是一家次要发卖南酸枣食物产物的果类零食公司，总部位于江西省崇义县。公司正在1992年推出第一款南酸枣糕，积年来产物组合已拓展至包罗四款其他南酸枣零食及其他果蔬糕。于最初现实可行日期，公司有两款次要南酸枣产物，即南酸枣糕及南酸枣粒。其他产物包罗南酸枣凝、南酸枣软糖、南酸枣冻及其他果蔬糕（包罗脐橙、青梅、枇杷及马蹄）。除发卖南酸枣产物外，于往绩记实期间内，公司亦向齐云山油茶供给取其山茶油产物相关的品牌筹谋及营销办事。按照公司正在招股书中征引灼识征询的材料，于2024年以零售额计，位居行业第一。按2024财年零售额计，前五大及前十大公司合计别离仅占总市场份额的5。9%及10。4%。中国果类零食市场的市场规模为995亿元，占中国整个零食市场总份额的7。4%。按2024财年零售额计，公司正在中国果类零食行业位列第九及占0。6%的市场份额。按照招股书披露的数据，2023至2025财年，公司总收入别离为2。46亿元、3。39亿元及3。13亿元，2024财年同比增幅达37。5%，次要得益于经销收集扩张取焦点客户需求增加；年内净利润别离为2370。5万元、5319。9万元及4892。5万元，2025财年营收取利润均呈现了同比下降的环境。对于2025财年总收入下降的缘由，齐云山称，次要可归因于：因为产物组合及供应的变更导致来自客户F（2024财年及2025财年公司最大客户）的发卖订单削减；及夏历新年假期的时间放置。而2025财年的净利润下跌8%至4890万元，次要由于2025财年的收益轻细削减以及发卖及营销开支添加所致。别的，2025财年，齐云山运营勾当现金流较2024年大幅下降98。3%，只要184万元，次要因客户预付款子削减及存货添加。进一步加剧现金流严重。2023财年至2025财年，南酸枣产物（南酸枣糕取南酸枣粒）焦点产物收入占比跨越90%，产物布局单一。若将来消费者偏好改变、南酸枣原料供应呈现波动或相关负面舆情发生，将间接影响公司经停业绩。渠道方面，线下经销商贡献了超八成的收入，2025财年来自线下经销商的收入占比高达86。3%，且前五大客户收入占比高达33。7%，最大客户收入占比12。8%，客户取渠道集中渡过高，可能面对客户流失或订单波动的风险。演讲期内，齐云山焦点产物的产能操纵率并不饱和，南酸枣糕的产能操纵率别离为67。1%、78。2%和79。6%，均未跨越80%。而南酸枣粒的产能操纵率别离为59。2%、64%及82。3%，也仅有2025财年跨越了80%。正在收入增加的同时，细分范畴来看，公司“其他产物”的收入正在持续下滑。2023财年至2025财年，收入从1445。4万元降至938。1万元，销量从502。3吨萎缩至284。5吨。2024财年，公司最大客户（客户F）的发卖占比高达23%，五大客户发卖占比合计达到38。8%，高于2023年的26。5%。而到了2025财年，跟着客户F订单削减，其最大客户发卖占比回落至12。8%，收入也随之回落至3。14亿元。也就是说，齐云山的收入较着遭到个体大客户或大经销商集中采购的影响。截至2025年12月31日，齐云山的经销收集由271家经销商构成，此中230家为线家为线上经销商。经销商的采购占发卖的绝大部门。2023财年至2025财年，齐云山对线下经销商的发卖别离占收入的85%、88。4%及86。3%，而对线上经销商的发卖则别离占收入的1。2%、0。7%及0。7%。因为齐云山次要通过经销商发卖产物，若经销商削减、延迟或打消订单；经销商选择或添加发卖合作敌手的产物；未能续签经销和谈及维持取现有经销商的关系；未能按有益条目取新经销商成立关系；及正在得到一个或多个经销商时，未能及时物色及委任额外或替代经销商，均可能导致公司的收入波动或下降，并可能对财政情况及经停业绩形成晦气影响。公司出产产物时利用的次要原材料为南酸枣果实。出产过程中利用的其他原材料包罗调味料以及糖等其他辅帮材料。于往绩记实期间内，齐云山仅向中国供应商采购原材料。于2023财年、2024财年及2025财年，原材料成本别离约为8160万元、别离占发卖成本总额约64。6%、67。2%及65。8%。齐云山正在招股书中暗示，公司的次要原材料为南酸枣，凡是由本地农户正在未开垦山区采收。公司的营业依赖于维持南酸枣的不变供应，任何南酸枣欠缺或市场价钱波动均可能对公司从供应商的采购形成负面影响。南酸枣的采收及种植受天然前提影响，而该等前提超出节制范畴。若晦气的气候及天气前提，公司可获得的南酸枣数量或质量可能遭到影响。此外，全球天气变化亦可能影响南酸枣供应。若公司无法确保脚够的原材料供应，那么公司的营业经停业绩及财政情况可能遭到严沉晦气影响。齐云山正在招股书中称，自1997年以来，然而，公司产物曾两次因霉菌测试不合适《食物平安国度尺度 - 蜜饯》要求，被监管部分处以罚款并不及格产物，合计罚没金额超12万元。公司注释为出产区域湿度节制不脚，并已进行整改。别的，齐云山尚未为部门雇员全额缴纳社会安全及住房公积金，于2023财年、2024财年及2025财年，公司未能缴纳的社会安全及住房公积金的金额估量别离为310万元、510万元及420万元。